事件概述。
   
公司发布2016年年报及2017年一季报,2016年公司实现营业收入8.87亿元,同比下滑31.99%,亏损2.99亿元。2017年一季度,公司实现营业收入3.20亿元,同比增长141.65%,实现归属于上市公司股东的净利润1858.78万元,同比增长171.91%。
   
油气价差扩大助力公司主业强势复苏,业绩修正弹性巨大。
   
油气价差和天然气经济性是LNG 装备市场能否复苏的主要因素。随着油价的复苏和油气价差的扩大,天然气货车经济性逐步凸显。公司是国内车用LNG 气瓶龙头企业,与陕西重卡、中国重汽、东风、一汽等主要重卡企业,以及宇通、金龙、中通、安凯等主要客车企业建立战略合作关系。2016年四季度以来,公司订单有所好转,并在一季度实现扭亏为盈。我们看好公司LNG 车用气瓶业务的持续复苏,并关注后续LNG/L-CNG 汽车加气站的复苏进度。
   
看好天然气货车全年高速增长。
   
天然气重卡受燃气经济性影响明显,且有8到12个月的传导周期。从2016年11月开始,天然气货车快速启动。2017年一季度,全国天然气货车生产1.47万辆,同比增长533%。从我们草根调研的情况来看,目前油气价差水平下,LNG 重卡使用经济性明显提升,部分地区(如新疆、山西)LNG 重卡成本回收周期已经降到6个月左右,终端客户需求旺盛。天然气客车近期也有复苏迹象,前期天然气客车受新能源客车冲击较大,随着新能源汽车政策的修正和公交公司采购理性化,天然气客车市场份额预计将有所恢复。我们认为,若油气价差能够继续维持,天然气货车具备更大的增长弹性。
   
公司推进股权激励计划。
   
公司近期发布股权激励计划,拟向核心管理和技术人员授予不超过436.1万股限制性股票,行权条件为2017年到2019年净利润分别不低于2500万元、3500万元和4500万元。首次授予部分股票期权的行权价格为每股13.15元。我们认为,公司股权激励计划有望提升核心团队积极性,为公司未来业绩带来一定支撑。
   
盈利预测与投资建议:
   
不考虑未来并购因素,预计公司2017年到2019年EPS 分别为0.16元、0.25元、0.41元,对应PE 分别为74倍、46倍、28倍,维持“强烈推荐”评级。
   
风险提示。
   
油气价差大幅缩窄,加气站建设低于预期,燃料电池进展低于预期。