投资要点。
   
1.独家提出油价熔断机制可保天然气重卡发展无后顾之忧。
   
通过对大量数据统计分析,我们发现如今的油和气都与12-14年第一轮天然气重卡周期时的油气发生了重要变化,油尽管较14年下跌50%,但气也经历过一轮下跌,且趋势向下。此时的油气价差已经在诸多省份大幅好于14年水平。
   
在气相对较低时代,油对天然气重卡的影响在迅速降低。在目前国内40美元/桶原油的熔断价面前,我们详细测算,在此最差条件下的改造回收周期相当于14年上半年最好的标准,气价下跌后给天然气应用带来更多的安全边际。
   
2.公司成长环境今非昔比,天时地利人和,期待业绩高增长。
   
在当前较好的油气价差下,天然气重卡渗透率持续爬升,2月份水渗透率水平已经超过历史同期最好水平,再叠加今年重卡行业回暖,戴维斯双击共助天然气重卡行业高开高走,连续2个月同比14年最好时期翻倍增长,这为公司成长提供最好环境。
   
目前天然气重卡气瓶产品结构亦发生重要变化,大瓶需求占比达到70%以上,而大瓶应用起于16年行业低迷时期,目前能够生产大瓶的厂家较少,公司最高可达到70%市占率,且大瓶毛利率较高,更高的市占率&毛利率将助力公司业绩高增长。
   
3月中,公司完成针对123名核心人员的股权激励授予,其中限制性股票327.5万股,价格为6.58元,股票期权327.5万股,行权价格为13.15元/股,随着股权激励的完成,公司发展将更有动力,天时地利人和。
   
3.投资建议:
   
由于目前仍然处于行业爆发初期,存在诸多不确定性,我们分别进行乐观&保守业绩预测,今年业绩弹性在1.28~2.8亿间,弹性较大。最终,根据保守业绩测算17-18年业绩1.28亿、2.11亿,目前市值69亿,对应PE54X、33X。评级由“推荐”上调至“强烈推荐”。
   
4.风险提示:
   
竞争对手大瓶产能扩充较快,导致公司市占率&利润率下滑;
   
重卡行业增速大幅下滑,导致LNG重卡瓶需求大幅下滑。