经济性凸显LNG 车受宠,重卡销量连增且具持续性,车用瓶业务弹性极大公司主营低温储运应用设备近年来贡献了近7 成的总营收,车用气瓶业务是其主力,毛利率较高约为35%。公司气瓶目前市占率近40%,将受益当前LNG 车用市场的触底回升。气柴比是衡量天然气汽车经济性的一个重要指标,我们统计发现长期来看该比值中位数围绕65%上下波动,2016H2 开始低于该值,近期更是已降至55%,处于历史最低位,经济性尤为显著,LNG 重卡回收期已缩减至1 年。天然气客车产量的回暖近乎与LNG 经济性提升表现同步,天然气货车及其他车型(包含重卡)2016 年下半年明显好转,其中2016 年12 月产量4900 台,接近2013 年时的高点;天然气客车产量自2016Q4 以来直线上升,2017 年1 月为3813 台,同比增长近5 倍。
   
第一商用车网预计,今年2 月份重卡市场销量高达8.8 万辆,同比增长152%,连续4 个月销量突破8 万辆,且大有继续上涨之势,据此测算2017年重卡全年销量有望达到90 万辆(按月产量8.3 万台的90%计算)。LNG经济性高的背景下,重卡市场的强势复苏将使得LNG 重卡如鱼得水,或将再现2014H1 时的辉煌。稳妥起见,我们采用2014 年LNG 重卡历史单月最高渗透率的一半8.82%计算,测算得到仅LNG 重卡车用气瓶市场空间近40亿元,若LNG 在公交领域再下一城,车用LNG 气瓶市场空间将更大。
   
转让控股子公司氢阳明晰氢能源业务发展方向,高压储氢设备商业化在即公司去年年底拟作价3600 万元将控股子公司氢阳能源51%的股权转让给湖北三宁化工后,定位高压储氢路线,正在积极开展高压车用氢气瓶、加氢站等氢能应用装备的技术和产品研发,公司在LNG 装备行业积累的经验和优势有望发挥协同效应。据2016 年4 月国家发改委、国家能源局下发的《能源技术革命创新行动计划(2016-2030 年)》,我国2020 年氢气产能规模将达到720 立方米/年,加氢站数量达到100 座。目前全国能够生产氢气瓶的企业只有两家,公司预计今年氢能装备气瓶能出成品,即将入主该市场,未来规模化生产指日可待,氢能源业务即将成为公司又一利润增长点。
   
股权激励点燃员工热情,公司发展再添动力公司今年拟向123 名激励对象按6.58 元/股和13.15 元/股的价格授予不超过436.1 万份的限制性股票和股票期权,分别约占公司总股本0.927%。限制性股票的解锁条件和股票期权的行权条件均为2017-2019 年净利润不低于2500 万元、3500 万元、4500 万元。本次股权激励将有利于激发核心团队的积极性,提高经营效率,促使公司业绩持续增长。
   
盈利预测:预计公司2016-2018 年实现营业收入为9.36 亿元、14.92 亿元、21.03 亿元,实现归属母公司净利润分别为-2.90 亿元、1.26 亿元、1.65 亿元,EPS 分别为-0.62 元、0.27 元、0.35 元,给予“买入”评级。
   
风险提示:油价大幅下跌,政策执行不力,氢能源业务发展不及预期。